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[资讯] 新兴市场套利还能不能玩?2026年的机会和隐忧,一次说清

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老会员版主勋章

发表于 2025-12-15 11:26 | 显示全部楼层 |阅读模式

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今年,新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。1 P# I+ c& y5 ]6 \. G3 U
9 I8 ^- R( `. l0 f/ J0 {2 Q
不少大型机构的看法也挺一致:8 O- l9 g1 Q6 M1 T2 Z. Y
就算经历了2025年这样一个大丰收,到了2026年,这套玩法大概率还能继续玩下去。
; U) z$ ~+ E, W0 R" E: D$ P9 n( W& {! I1 u2 P
原因其实不复杂——
) B: m5 {- M$ i' t* b( w& `2 q外汇市场波动不大,美元又在走弱,这正好是利差交易最喜欢的环境。
6 ^3 {& W, X3 y1 J4 b  g3 m
0 k( \! G! g7 r( o/ I简单说,所谓利差交易,就是:
  Y2 t6 j: U& r% y( T- U+ w借低利率的钱,去买高利率的货币,赚中间那段差价。; {  ?7 Z/ U7 M2 V, y. h

) ~) f( r+ X5 G$ Q, n而今年,这个策略的表现相当炸裂。) \7 T" w+ a& K+ w3 D5 G+ {
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标,今年回报大概 17%,是 2009年以来最好的一年。  ~3 [" U2 I  ^$ s' _1 x) ^
, b" ^: L' E$ v, H; O1 B
从先锋、景顺,到高盛、美银,一众大机构都在押同一件事:, _) g3 e% V7 y, ]! s/ i7 ^
发达国家和新兴市场之间的利率差,在明年很可能还会存在。# X$ ]3 k- B1 H5 C; d
5 [% J& F- D' e
美联储和其他主要央行,大概率还是维持相对偏低的利率水平。9 G! y" p! _4 h+ R+ [7 x$ ]
在这种环境下,美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
. b1 k0 l# g: j# ]/ p6 n* ]7 w) W& d0 C; r' |
纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了:
  Q5 g- u6 B! x7 h利差套利依然有得做,尤其是在 巴西、哥伦比亚,还有部分非洲高收益国家。) ^  x6 ^3 x2 Y1 [& x
当然,他也提醒了一句:今年赚得太狠了,明年机会会更挑人,不是随便买都行。" _5 H0 \" ~, S" g8 @  K: `

2 g! u* f( ?& x! |收益是真的香
2 ?; }* n" X( D6 E
( ^7 e" r; x7 X# C今年新兴市场几乎是“全线开花”。
. k8 z0 F8 }2 Q+ b9 m$ f: Q+ Q" t3 \+ Q2 s: u. J
股票涨、债券涨,货币也在涨,套利机会一大把。) {$ G# E/ g2 x
像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家,货币对美元的涨幅都超过了13%。9 y) Z. W" C% o1 j: `" A( G

/ b) W+ a/ H5 _( I. S. h9 w: v但这波行情能不能走远,关键还得看美国经济怎么走。6 c' S  n  C+ m( o; o. E& t
* P3 g- @& }1 W- m) I- v+ f' w
最理想的情况是:
' V  o  F, O7 F
" V$ t% p6 {' S- r% ]0 u3 u美国经济慢慢降温7 V* v7 Z0 @1 x- k0 ?6 s
4 G: z# X1 R8 I7 ]% ^
美联储继续放松2 Q1 P: b$ s6 O& A" ]

8 _) M7 A+ ^$ ]$ }美元继续走弱
- b8 ?; {, M; o# N' l  x2 [
! B: ~& z) T3 }. t# R这样一来,利差交易自然就舒服。- b' ~  T1 N, U2 g0 a: j
4 Q" `2 z$ U4 F# K4 O
反过来,如果真来了硬着陆,市场避险情绪一上来,套利交易很容易被砸;  ?# k/ M3 @5 {& G1 e
但如果经济过热,又可能把加息预期重新点燃,同样不是什么好消息。
' M) u0 F( w3 R) M+ _/ f& P7 B, [( Z6 Y
景顺那边的观点很明确:! Z4 B  `( g5 x. F: I$ u8 r
只要美元继续偏弱,利差套利就还是一个稳定的收益来源。0 ?1 j" N6 ^- J9 [5 m* w$ o% D

# T/ r  o; R9 r; N6 c* e2 ~% w他们看好的货币包括:
2 c5 V4 n: Q3 j1 Z  w; g1 p& V- ^3 b% I4 x% Z% `9 a) S' ?
巴西雷亚尔! i9 `: M9 c; C; q3 d' P

+ F% Q+ {) q" e( J) w1 G' |土耳其里拉( a0 O. j5 ?! s+ X) t
; b& T: y6 j: B# U# X' Z7 e
南非兰特3 I, s2 }# O5 u' @/ x

0 A0 D/ k$ J# o高盛也在播客里点名了类似的组合,比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。1 {, L+ `( h1 w2 E4 N) t  l
如果把这些货币做成一个等权重篮子,今年到现在,回报差不多有20%。
( z: \. \8 _, I7 k0 d& q, ^( e, A& X# L, j
景顺自己也在实盘里操作,比如:  {% o0 Y3 `1 D4 k
" H% L. a' r! l
做空美元兑兰特
) k+ e: M* a4 z% B2 n& B
/ N6 k9 {$ z4 S! ]做空欧元兑匈牙利福林; q+ w) D2 I3 c) \
6 D& C- t; o3 ^" i6 ?! ^! N
把套利收益算进去,今年回报已经有 11%左右。
4 w8 `* F; J# p, I美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索,这种相对利差交易,也已经赚了 2%以上。
, }$ S5 K( j0 B; g5 e& c# c+ K& ^7 _5 h: n- P
最大的隐忧:波动太低了
4 M' @) y3 M7 |5 H' a6 ~/ G, e+ B! S+ K8 e8 m" b' i$ M( D$ o% |, t) F( g
不过,市场也不是完全没担心。
, {& j' N7 c3 G/ u% }7 m0 I/ Z/ \+ [: L. F7 N& t
利差交易最怕什么?0 g( Q/ b& q% ]# ^4 W
不是收益低,而是汇率突然大幅波动。
6 v# k) _0 Z, Z) |; s. |
$ G; W( t2 Z, }/ t  N现在的问题是:' i# Q6 b8 P7 H" s$ p
波动率低得有点“过分”。) h0 ^- W+ ?5 `( O
2 o9 K$ W8 j+ w: M  d
摩根大通的数据显示,新兴市场货币未来半年的波动预期,已经接近 五年来的最低水平。
2 h+ R, Z3 Y) L2 p这听起来是好事,但也让一些老手开始警惕——
$ [) U5 w# W3 Y9 G; ^太平静,往往不是好兆头。$ Z& B: I! l2 x- B1 G/ [

. Q. Z  f9 R: |Insight Investment的负责人就说得很直白:
* }( M* P  Q- v# a) J很多地方的波动率低到不太正常,这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。- U& i' a8 U8 I, v

- i! \, X7 j  h) p. ?9 _, l美银的策略师也提醒,未来几个月可能会推高波动的因素不少:
$ K/ s. S. `* g7 u& C, H7 }: ]  P1 l
美国中期选举" r- {, Z6 K( Z! ~

# o0 O) J- g: j4 F" j) V8 y各国央行利率政策分化
0 C. E4 x- |. X: d. J8 i
" U( w. k% [9 F; }不过,先锋集团的态度相对乐观。
5 y  F9 O. c$ l
+ |/ F# n. l! p1 N! z他们认为,今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱,已经基本消化掉了,
( |& }( K1 Z  [% R1 B  S7 \6 M  ]; p4 ]+ ~到了2026年,大概率不会再出现那种级别的动荡。
  g' e6 S* U3 z3 @( i) e; G& d( c% W: J& H0 v
先锋的全球利率负责人总结得很简单:
- q- b) [/ D. ?. f) v只要不出现严重的政策失控或经济衰退,5 ]: `# y& s4 S: x
在新兴市场货币“整体还行”的环境下,
" L4 ^; {3 q) l% h8 u5 }利差套利通常都能继续发挥作用。  L2 `# M5 j# n3 }) S" I
6 @! ]1 x) O, w) q5 B
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发表于 2025-12-15 11:32 | 显示全部楼层
这波利差能跑这么顺,说白了就是美元给面子、波动也老实,但越是这种环境我反而越谨慎,赚得到是一回事,能不能稳稳拿住才是关键,明年肯定不是闭着眼随便买了。
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发表于 2025-12-15 16:59 | 显示全部楼层
那我就要认真看看,感觉还是能有所体会,让我们提高认知
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