京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
$ ^$ ^9 T9 B! _. D刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

5 Y9 e. J0 S! ^: R! V( p* b; h12月11日，京东工业正式挂牌。
+ \: m  N1 l; a! G6 \7 V7 N一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

! p8 d/ @% ~1 V$ ~当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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$ q$ _3 U8 @  s; x) `6 P1 G它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
  s# Y  Y( R9 S. M! f听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
5 W" n. _5 n; R' ^& O0 O5 \" {更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
5 v4 l' T5 u5 ?) F. B) O它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
! q6 X; [# [# I* Z这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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; N- H5 l/ d6 _! S从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

# L! B2 {9 K  ~& [# K最后定价，每股14.10港元。
! a! K* J- V! r2 h' C5 _" V2 U- @
/ \/ _) O3 h1 W8 \但问题是——
# D4 J% A7 I+ E2 I. [! o& t市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
2 u2 m+ g- C- I: d/ }8 O暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
5 y: e9 r& d# T! @3 {! c暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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8 ?& x) p3 X9 ^, N7 u那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
' K5 ?$ F# b1 K( z/ J5 L4 P2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

! t5 W6 b1 C# V  ~' P利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
) d# W  }& I' Z* i, L! P2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
4 B6 \( V; |4 v* c- N4 [. X. L2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
# l$ n& I& T$ D" g- j( v5 ?这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

4 x% P# G5 n* {$ E% [投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
' r+ w& O( P! a' I这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

0 i( X" {4 _; e; E, A0 v更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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7 I- v+ p. R. D$ M5 Z2 D就在京东工业上市前不久，
, d: B& F$ V% }摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
& M  ]$ ~" ~% S% w& L4 G京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
! v/ e. ?1 {, Y5 a% G+ u( }这种增长模式不够健康，也不够持久。

+ A, u: W1 @2 t- e, D' o* m虽然这份报告是冲着京东集团去的，
* m& x- z! g) o& T' Y3 P但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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" L' W' F5 @0 `. |) n/ ~  p母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
  a. o4 j6 z% I* x% M整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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0 ]7 V! w/ e- [6 W这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
- b2 B4 t3 N: z. ?; ~. O京东工业成功上市了，
, g3 J" R* T7 q* T& `没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
# m, G+ I: b$ d4 y这不是终点，只是开始。

5 Y  G& j( h! |, t# F后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
. d9 [! K: U0 D9 S: @( z& c而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊