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探路者又出手了,而且这次更大手笔——一次性花了6.78亿元收购两家芯片公司。- N* \- D; ?: D1 L; W% \
( J- h. N/ U' }; l: O3 V自从前紫光国微董事长李明入主后,探路者就定下了“户外+芯片”的双主业路线,开启了疯狂收购模式。2021年、2023年已经买了三家芯片公司,总投入超过6亿。再加上创始夫妇套现大约14亿元、1月份彻底退出公司后,李明这波操作明显加码:先全额包揽18.6亿元定增,再大手笔收购两家芯片企业。& a& f; @# D- _4 [8 S6 s9 a
) G! Z/ [ d: L, l' g不过,事情也不是完全顺风顺水。最新两家收购标的的溢价都不小:上海通途增值率高达21.19倍,贝特莱电子也有3.63倍。这么高的溢价,也让不少投资者心里打鼓。收购公告刚一出,股吧上就有人吐槽股价跌得让人心态炸——12月2日当天就跌了12%。截止12月5日收盘,股价回升到10.37元/股,总市值约92亿元。* ~: R; u: |! _7 B
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探路者本来是“中国户外鼻祖”,但随着市场竞争越来越激烈,它逐渐掉队,还一度被戏称为“县城老爹装”。在李明加码“造芯”后,这家老牌户外公司能否摇身一变,完成所谓“赛博改造”?
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9 C' V$ g. T) a* G& G4 a# H( c1、6.78亿收购芯片:高溢价背后的机遇与风险) ^! s5 v' ~" w7 j- S! U( h9 o$ J
`7 p( n* B8 G" g- \7 y12月1日晚,探路者发布公告,要分别以3.21亿和3.57亿收购贝特莱电子和上海通途半导体51%股权,总价6.78亿。
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这两家公司在芯片产业链上各有专长:贝特莱主做数模混合信号芯片,包括指纹识别、触控芯片等;上海通途则专注IP技术授权和芯片设计研发,是少数几家能做屏幕桥接芯片量产的公司之一。探路者称,这次收购能提升国产替代能力、增强核心竞争力。
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0 c, T; ~6 a: V* q) }8 m2 a不过,溢价不低,尤其是上海通途,增值率21倍多。公司公告也坦言,收购完成后会确认大额商誉,存在减值风险。
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% m* N$ U' O5 \* _业绩承诺方面,上海通途2024年净利润才554万,但承诺2026-2028年三年净利润累计不少于1.5亿元,也就是年均净利润达到5000万,几乎是2024年的9倍。贝特莱则在2024年亏损2500万,2025年上半年实现1773万净利润,并承诺未来三年净利润逐年增长到约6800万。4 x$ h1 I* h+ |
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业界人士认为,芯片行业竞争激烈,同质化严重,价格战激烈,高溢价收购潜藏不小风险。- a" D3 N% X+ h! b$ N
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2、创始人套现14亿淡出,李明持续加码
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2019年后,探路者创始人开始套现,累计超过14亿。2025年1月创始夫妇彻底与公司解绑,市场普遍认为创始团队正式淡出。& d. c% k0 \! B9 b# `( `! R
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李明上场后,持续推动“户外+芯片”战略,不断收购芯片企业。最近还宣布了18.6亿元定增计划,全额由他控制的公司认购,低价增发,占股比例一口气拉到33.6%。
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外界有声音说,这样大规模募资可能存在过度融资或资金闲置风险,同时低价增发也容易被质疑有利益输送。但从另一方面看,李明全额认购也显示了对公司未来发展的信心,有助于稳定市场信心。! K& e! J# c8 n, c' ]+ v* Z( s
* O: L' A( h( n7 {' r3、“爹系”探路者,能否完成“赛博”爆改? B+ q: [9 L& i% A
) z! j3 _* m' c; F5 ] G/ y探路者1999年起家,曾是中国户外品牌的领头羊,2009年还登陆资本市场,成为“中国户外第一股”。但2015年后,外部竞争激烈、战略多元化失败、品牌定位模糊,加上产品设计守旧,逐渐掉队,甚至被调侃为“县城老爹装”。- p0 U P3 s7 ]4 {( s) n
, G, `0 }2 C F0 d7 z; u2020年,实体门店客流锐减,全年亏损2.75亿元。户外业务收入占比仍近八成,但下降明显;芯片业务增速也不稳定,上半年仅增8.27%。三家芯片子公司业绩参差不齐,甚至出现亏损和净资产为负的情况。& {! ]7 F8 t7 \* C" C1 @
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现金流方面也不太乐观,前三季度经营活动现金流为-1.47亿元,现金余额7.51亿元。如今大手笔收购芯片公司,风险与机会并存。
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2 k+ z& ^9 S! ^探路者也尝试弥合户外和芯片之间的跨界,比如推出智能滑雪头盔、下肢外骨骼装备等,将芯片技术嵌入户外产品,试图打造“赛博户外”差异化优势。( z0 w [6 i$ U0 d# V
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那么问题来了:你觉得李明能带领探路者成功“赛博改造”吗?高溢价收购芯片,究竟是翻身良策还是冒险之举?; X. Z, I. b! Q" v7 h' a
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