遇见小面冲刺“面馆第一股”：估值30亿、却遇到增长隐忧？

资讯版

11 月 17 日，遇见小面已经通过港交所聆讯，离上市又近了一步。按照他们的说法，募来的钱主要用来干几件事：继续开店、扩城市、加强数字化系统、提升品牌、做一些上游食品加工的战略投资，外加日常运营。
" T; s9 r1 k* @4 S% H
0 W* G; ~5 E3 i- G; {现在遇见小面有 400 多家店，但有意思的是，141 家都挤在广州，一个城市占了三分之一。门店扩得快也带来一个现象：客单价在往下掉。虽然它是国内第四大的中式面馆品牌，但在这么分散的中式快餐赛道里，钱多了之后能不能继续扩大市场占有率，还不好说。

( q0 e% w! u/ t; p**01
6 L  N# y1 Y# i/ B8 Z/ Q! N! O
4 @$ ?) j) K& F3 S& L$ h3 r- N估值 30 亿背后，是资本一路推着走**

7 d# h* {6 m5 H) A( G/ ]从第三方机构的数据来看，2022 到 2024 连续三年，遇见小面的重庆小面、豌杂面、酸辣粉的线下销量都是全中国连锁餐厅里的第一名。虽然主打重庆小面，但菜单早就扩到米饭、小吃和饮料，不辣的辣的都有。
: t) f6 n* Q* m" F. z9 K
按 2024 年的 GMV 算，遇见小面在中式面馆市场排第四，市场份额 0.5%。放到整个中式快餐里就更分散了，只能排到第十三，份额 0.14%。

6 a6 Z+ t8 O1 A) i5 p# d& j遇见小面其实从一开始就受到资本关注。2014 年，三个华南理工的毕业生在广州体育东路开了第一家店，后来很快拿到天使轮。之后九毛九、百福控股、碧桂园创投都投过它。到 2021 年完成战略融资，它的估值就冲到了 30 亿。

* q: ?7 ^0 W/ A+ G股权结构上，创始团队通过“淮安创韬”掌握 49% 股份，九毛九、百福、碧桂园等都是大股东。值得注意的是，他们在 2021 年和一家 B 轮投资人签过一个“对赌”赎回协议，如果 7 年内不上市，就要按发行价+7%年回报、或者 150%发行价回购。
这基本等于在催着公司往 IPO 方向狂奔。
! z4 }/ S: r- X- j" a* K/ |- ?
2025 年 4 月，他们正式向港交所递表，冲刺“港股中式面馆第一股”。

**02
+ r9 `* c1 j+ h' o! r8 P
& }2 Q/ q. K3 f) C营收猛涨，但翻台率、客单价下滑**

- {% H! Z% V- h$ n2 R# E先说数据：
& c7 c4 z2 j( j) e+ l' k2022—2024 年收入分别是 4.18 亿、8.01 亿、11.54 亿元，3 年复合增长 66%。
2 ^7 w& r; g% k& c; c/ I( W2025 年上半年收入 7.03 亿，同比继续增长 33%。
/ g8 X  a7 {: ^; n" o( Y
% F" K9 m# J' l7 w利润也从亏损转为盈利：
2022 年亏 3597 万，2023 年赚 4591 万，2024 年赚 6070 万，2025 上半年又赚了 4183 万。

8 N% e$ ^+ o: x  H" P, x2 |增长的核心很简单：疯狂开店。
2022 年底 170 家店，到 2025 年上半年已经变成 451 家，直营店 363 家、加盟 88 家。

; K, M$ A% X2 T% a( z/ p5 V/ I但问题也随之出现：
! g- B/ e4 C9 G$ H, M; w% U
① 店越多，同店销售额反而掉了。

  P( s) V2 b  ~2025 上半年直营同店销售额 3.57 亿，同比 -3.1%。
/ ~% ?; K7 c  V8 q4 v$ }加盟同店 1.08 亿，同比 -2.9%。

② 客单价下降。

直营店从 36.2 元降到 31.8 元。
! N5 i# F1 V% u$ A2 x! F3 B: |加盟店从 36 元降到 30.9 元。
$ k, `6 Z' L2 {; G- Q7 K& {
③ 翻座率下降。

0 z2 m' J' X0 K6 c% j' p从 2024 年的 3.7 降到 2025 上半年的 3.3。
单店日订单也从 408 降到 371。

公司解释说是外卖促销力度变大，堂食被分流。
+ n! p; P( U2 {8 w3 U" R
; c/ ^+ G8 I0 S2 ]. x**03
8 M8 l& \1 Q; Z* r5 ^
扩张太快带来的隐忧，才是关键**
. n: p6 L3 T1 {' S  c+ e
2 t" l2 E4 L9 I" N& I6 m" V遇见小面计划接下来继续提速：

6 n2 |; p% T3 ]$ O4 L2 a( y2026 年新增 150–180 家
- h2 ~* I6 a7 z3 ^1 o
4 e2 I3 X6 L4 H5 ?) N2027 年新增 170–200 家

2028 年新增 200–230 家

如此高速扩张意味着压力会更大：管理、运营、供应链、食品质量、服务稳定性……任何一个环节掉链子，都可能影响品牌。
' a+ V2 _2 [+ J  V- H% D
5 @( }, b; o: D公司也承认，未来的营收能不能上去，很大程度取决于现有门店能不能把单量、翻台率拉回去。他们准备通过：
* s0 L& v' L3 L$ I# }
4 a) Q' _  x& z6 K6 f推新品、做套餐

; e& O  e9 Y. h& A& V$ }/ u3 ]* H提升就餐体验
$ `3 p; U0 o- x
拉回头客、做会员忠诚度

拉动非高峰时段客流
+ C1 D9 [$ \8 q4 @  U6 v  _: p
0 B  w$ z# P; n' Q6 n7 P) Y2 x调整价格策略
3 \4 i' I8 v+ }
5 [2 |4 h$ V5 e+ d# P但最终能不能做到，他们自己在招股书里都说“不能保证”。

a东序

说实话，遇见小面现在这节奏就是典型的“资本推着狂奔”。开店开得飞快，但客单价和翻台都在掉，这就是透支用户的前兆。别看现在营收涨得好看，一旦老顾客不来、新顾客没新鲜感，问题就来了。我反正是觉得它现在有点跑太快了。

易天一人

做大做强还需要稳健，发展太快战线太长大不利长期收益

阿斯蒂芬

实在是搞不懂，为啥随便一个股都这么值钱，这金融业我不太懂啊