京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。
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12月11日，京东工业正式挂牌。
: s$ [! \  O( [* k一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
8 O9 V) r" y0 E8 N) l/ _* c) k12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
; r& Q% E5 F1 K& Z8 v这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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7 _  x& ~6 j! {' t" `( k+ @在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
3 r" f: E/ Z: l3 a: o前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

/ W5 u0 Q/ [, O; e9 n它头上挂着的标签也不差——
# [& [1 }  C$ Q+ \“中国MRO采购服务市场第一”，
9 V2 c; W9 J9 t! S$ B  ~) q听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
- Q* W  b6 }7 d: ~% Z更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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3 P2 P! H, y, ]! m- B2 O' B靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
+ R! C" N4 m. ~8 H这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
3 h' u0 d4 a. A# j) l10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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; R- g- z# d7 `最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
+ E) D, M& X, S$ V市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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+ a% s  B0 t% K, R* r$ o4 j上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
- o: a+ t  }6 J; y7 Y9 M暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
/ U- O. F1 t- l* ]) K- W2 S暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
3 ~$ ^9 m0 ?4 f6 s虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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5 W: K( U- F/ I. U0 z8 a从招股书看，
3 v% `6 r# |2 m0 }( B2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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" m( D# \& j( n$ ]' L8 ]/ U2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

1 ~, h! ?% G( \6 i利润端是亮点。
0 x) t4 [6 [4 i  L5 x9 K1 a+ d2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
4 c6 D! o" S+ V( \6 j( U7 P6 E8 ^( t2024年直接赚了7.6亿，
9 _/ Z( o+ Q/ m: u5 P- G2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。
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9 \: l" i! Z3 D3 `& x1 h( z毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

! @8 i  I$ h& P2 }: T& Y但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
0 O$ R8 s& v- t7 |像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
% @# B# t& _% w# z5 m. Z# ?这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
9 j8 A% `5 U; E7 D这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
, w5 K. f0 [4 o7 d. @8 k6 c0 n! Q" c这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
* P6 p+ J0 ^* t9 y1 Q摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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/ g, H  y7 D! g. z" t报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
. l+ Z: K2 @% x" B+ K) v对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
4 k3 g# |4 e% |/ x7 \! h这种增长模式不够健康，也不够持久。

( j" q, y! d3 F虽然这份报告是冲着京东集团去的，
; i  T# k+ ]" s, R5 W3 a* \# V但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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6 S& f' s8 B$ _; @) N母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
2 ?% ?8 Y1 ?8 S  c, M: A( P$ f消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
; w- n" I+ ]# p+ f- U7 Q- C$ ^整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
) E5 Z* j0 S/ g; }( y! d
: o$ b( V5 T" l* L$ x! \+ n/ d0 D所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
/ w; q& p/ Y2 c+ _# ?% a' _这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。
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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊